再生医学龙头正海生物(2)
目前已经在国内上市的胶原类膜主要是瑞士盖氏 Geistlich 公司的 Bio-Gide,占据了国内大部分口腔修复膜领域的市场份额,市场份额超过 70%,正海生物作为本土化企业,海奥口腔修复膜占据国产份额第一,市占率不到 10%,另外国内上市的胶原类膜分别是 Keystone Dental 公司生产的 DynaMatrix 和福建博特生物生产的 GTR,销售量非常小。
基于行业的景气度、中国种植牙渗透率低、公司产品的质量不亚于龙头企业瑞士盖氏,进口替代空间大,公司口腔修复膜(商品名:海奥)将在口腔领域的持续快速增长。
公司生物膜硬脑(脊)膜补片主要用于硬脑膜和硬脊膜的修补、加强和扩大。神经外科开颅手术时必须切开硬脑膜,硬脑膜修补材料对于重建硬脑膜完整性,保护脑组织,防止脑脊液漏、颅内感染、脑膨出、癫痫等并发症。有重要作用。过去在硬脑膜缺损修复方面,多尽可能利用自体材料,但因组织的提取需要另外附加手术,同时对于缺乏自体材料的患者往往不作修补。随着经济的发展,患者对术后生活水平要求的提高,人工硬脑膜修复材料的需求大大增加。
硬脑(脊)膜补片作为三类医疗器械,同时用于开颅手术,颅脑是人的中枢指挥中心,对器械要求极高,而对应的器械壁垒非常高,此前一直由外企产品强生、德国贝朗等垄断;2006 年 6 月,冠昊生物的硬脑(脊)膜补片率先上市,打破了外企产品的垄断,随后,北京天新福(被 H 股上市公司普华和顺收购,后再被山东泰邦并购)和正海生物的硬脑(脊)膜补片(公司命名为“海奥生物膜”)先后上市,目前形成了主要三家国内企业寡头竞争的格局。
目前,整个硬脑(脊)膜补片市场已经相对成熟,市场规模在8-10亿左右,预计整个市场的整体增速在 10-15%左右,未来行业更大的变化来自各家企业份额的变化。
一、再生医学龙头
正海生物成立于2003年,2007 年口腔修复膜上市;2009 年生物膜上市;2015 年骨修复材料上市,同年公司整体变更为股份有限公司;2017年公司深交所上市。
二、业务分析
2014-2019年,营业收入由1.05亿元增长至2.80亿元,复合增长率21.67%,19年同比增长29.81%,2020Q3实现营收增长7.39%至2.16亿元;归母净利润由0.34亿元增长至1.07亿元,复合增长率25.77%,19年同比增长25.14%,2020Q3实现归母净利润增长19.74%至0.95亿元;扣非归母净利润由0.29亿元增长至1.04亿元,复合增长率29.10%,19年同比增长24.96%,2020Q3实现扣非归母净利润增长15.95%至0.89亿元;经营活动现金流由0.31亿元增长至1.03亿元,复合增长率27.14%,19年同比增长33.58%,2020Q3实现经营活动现金流增长15.87%至0.84亿元。
分产品来看,2019年口腔修复膜实现营收同比增长30.11%至1.37亿元,占比48.88%,毛利率减少0.53pp至92.76%;生物膜实现营收同比增长25.84%至1.21亿元,占比43.37%,毛利率增加1.26pp至95.46%;骨修复材料实现营收同比增长67.55%至1875.10万元,占比6.70%;其他产品实现营收同比增长4.72%至293.49万元,占比1.05%。
2019年前五大客户实现营收3788.43万元,占比13.54%,其中第一大客户实现营收1105.49万元,占比3.95%。
三、核心指标
2014-2019年,毛利率维持在93%左右;期间费用率由63.08%下降至46.44%,其中销售费费用率由39.41%上涨至16年高点42.49%,19年下降下降至39.58%,管理费用率15年上涨至高点,随后逐年下降至7.2%,管理费用率维持在低位;利润率由31.96%提高至38.38%,加权ROE由15年33.8%下降至17年低点16.63%,随后逐年提高至19.22%。
四、分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由数据可知,15年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降,16年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降,17-18年净资产收益率的下降主要资产周转率的下降,19年净资产收益率的回升主要是由于资产周转率和权益乘数的回升。
五、研发支出
公司历来重视技术研发,始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证,近三年研发投入1,642.11万元、1,663.36万元、2,139.73万元,占比分别为8.98%,7.72%,7.65%。
公司在研的活性生物骨、子宫内膜等在研产品相关技术均为国内独家,未来将形成可预见的核心竞争力与可复制的增长动力。其中进入优先审评的活性生物骨预计按期在2020 年获得注册证。引导组织再生膜项目已经全部完成临床入组工作,鼻腔止血材料项目已进入临床试验的病例入组阶段,预计到2021年均可获得注册证;预计其余6 项在研产品将在2023 年-2025 年间顺利上市。
文章来源:《生物医学工程学杂志》 网址: http://www.swyxgcxzzzz.cn/zonghexinwen/2020/1103/332.html